来源：乐鱼官网首页 发布时间：2026-07-09 20:36:50
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宏观经济运行：2026年上半年宏观经济整体呈现总量承压、结构分化、新动能持续发力的格局。需求端来看，固定资产投资持续走弱；高技术服务业、电子设备制造投资韧性突出，新兴动能持续发力。外贸表现亮眼，出口持续高增，高端产业链出口与大宗商品的价值共振支撑外贸强势。消费复苏乏力，社零增速持续回落，居民消费谨慎。供给端看，工业总量增速回落，传统制造、采矿业动能走弱，高技术制造业维持高增速。物价方面，CPI温和低位修复，核心通胀小幅回暖；PPI受上游原料拉动大幅回升，随着中东油气产能修复，下半年PPI环比增速或将边际下降。预计下半年宏观经济延续外强内弱，依托新质生产力及“十五五”规划、经济有望温和修复。
政策调控：2026年实施更加积极有为的宏观政策，加大逆周期和跨周期调节力度，坚持“稳中求进、提质增效”总基调。上半年，货币政策以适度宽松为主、保留总量调节空间，通过定向降息精准滴灌实体经济，市场流动性合理充裕、债市收益率震荡下行，但宽货币向宽信用传导存在堵点。财政政策靠前发力、优化支出结构，但政策边际效力递减、撬动市场主体效果偏弱、二季度实物工作量形成偏缓。预计下半年宏观政策延续结构优化、不强刺激基调，货币侧重疏通传导机制，财政加快专项资金与政策性工具落地，对冲经济下降带来的压力、稳固经济运行态势。
A股行情特征：科技引领、分化加剧。2026年上半年（截至6月22日），万得全A累计上涨12.54%，显著优于2025年同期（+1.30%）；全市场日均成交额放量至26,975亿元（同比+94.8%），日均换手率抬升至2.02%，区间波动率由1.93%走阔至2.54%，量能与活跃度均处历史高位。资金向科学技术成长主线高度抱团，金融、消费及传统周期板块持续承压，全A个股上涨比例偏低，走出结构极致分化格局。
2026年下半年投资主线与配置思路：进入下半年后，我们大家都认为科学技术板块、尤其是人工智能方向的高景气行情有望延续，但行情驱动逻辑已逐步脱离纯粹的预期与估值抬升，转为高度依赖真实业绩落地，业绩兑现能力成为筛选优质赛道的核心标准。
鉴于当前市场呈现“结构慢牛”态势且波动较大，并且2026年下半年海内外流动性波动加剧、行情风格轮动较快的特征，建议采用“哑铃策略”构建攻守兼备的投资组合：进攻端聚焦高景气科技与涨价逻辑以赚取超额成长收益，防守端依托高股息资产对冲波动、平滑回撤。具体配置方向如下：
主线一：AI算力主线。建议把握“供给瓶颈资产”的核心逻辑，聚焦算力硬件及其上游关键材料与AI数据中心（AIDC）电力基础设施等关键环节。
主线二：“人工智能+”主线。重点布局工业母机与人形机器人两大核心领域，依托具身智能技术落地，推动人机一体化智能系统从示范应用迈向规模化商用。
主线三：涨价逻辑主线。着重关注有色、锂电产业链及光伏设备等具备价格弹性与供需改善逻辑的细分方向。
主线四：高股息防御主线。主要配置银行、电力、非银金融等低估值、高股息板块，核心作用在于对冲市场波动、平滑组合回撤，适配下半年流动性反复、风险偏好波动的复杂环境。
风险提示：1、政策及经济数据没有到达预期。若经济温和修复节奏存在延后可能，将对A股整体盈利端构成压力。2、科学技术板块估值与业绩兑现错配风险，科学技术板块交易拥挤度较高；尽管AI产业长期景气度确定性较强，若下半年全球AI资本开支增速没有到达预期、国内硬科技企业订单与盈利落地偏慢，高估值板块面临较大的波动与回调风险。3、风险事件冲击市场流动性。如美联储货币政策节奏超预期、地理政治学冲突反复推升上游大宗商品的价值。4、报告样本数据有限，历史过往数据不代表未来表现。
鉴于当前市场呈现“结构慢牛”态势且波动较大，并且2026年下半年海内外流动性波动加剧、行情风格轮动较快的特征，建议采用“哑铃策略”构建攻守兼备的投资组合：进攻端聚焦高景气科技与涨价逻辑以赚取超额成长收益，防守端依托高股息资产对冲波动、平滑回撤。具体配置方向如下：
主线一：AI算力主线。建议把握“供给瓶颈资产”的核心逻辑，聚焦算力硬件及其上游关键材料与AI数据中心（AIDC）电力基础设施等关键环节。
主线二：“人工智能+”主线。重点布局工业母机与人形机器人两大核心领域，依托具身智能技术落地，推动人机一体化智能系统从示范应用迈向规模化商用。
主线三：涨价逻辑主线。着重关注有色、锂电产业链及光伏设备等具备价格弹性与供需改善逻辑的细分方向。
主线四：高股息防御主线。主要配置银行、电力、非银金融等低估值、高股息板块，核心作用在于对冲市场波动、平滑组合回撤，适配下半年流动性反复、风险偏好波动的复杂环境。
基于对市场大势和行业的研判，我们推荐的2026年下半年十大金股组合标的：
风险提示：(1)大盘走势表现没有到达预期；(2)公司业绩没有到达预期；(3)过往业绩不代表未来表现；(4)本组合所依据的市场预期与市场实际运作情况不一致的风险；(5)本组合所依据的市场预期以年为运行周期；（6）不排除本组合内个股股价发生大幅波动。
回顾2026年上半年，OpenClaw在全世界内引发部署热潮，Agentic AI时代全面到来，推动Token消耗量进一步迅速增加，国内外云厂商继续加大用于AI基础设施的资本支出，英伟达新一代Vera Rubin平台已进入全面量产阶段，AI硬件产业链通胀从半导体扩散到PCB、被动元件等领域；半导体产业链迎来全面涨价潮，涨价已从存储蔓延至晶圆代工、封测、CPU、模拟、功率器件等环节，华为发布韬定律，开辟后摩尔时代半导体产业演进新路径。展望2026年下半年，AI算力需求持续景气，AI算力硬件基础设施仍处于高速成长中，半导体周期延续上行趋势，产业链迎来发展新机遇。
智能体驱动AI变革加速推进，AI硬件产业链全面受益。OpenClaw引发全球厂商加速迭代智能体，Agentic AI时代来临，推动Token消耗量进一步迅速增加，北美四大云厂商上调2026年资本支出计划，AI算力硬件基础设施需求持续旺盛。Agentic AI时代CPU承担相当比重的工作负载，正驱动CPU:GPU比例从1:4~1:8转向接近 1:1，CPU地位不断的提高，重回AI数据中心核心。AI算力芯片是“AI时代的引擎”，有望畅享AI算力需求爆发浪潮；在高端AI算力芯片进口受限的背景下，国产AI算力芯片厂商有望加速发展，并持续提升市场占有率。PCB是电子设备不可或缺的核心载体，AI驱动PCB行业技术变革，AI PCB持续向高频、高速及高密度方向发展，AI服务器持续迭代升级，将推升对大尺寸、高多层及高阶HDI PCB的旺盛需求，PCB层数大幅度的提高、材料升级及新品类扩张推动PCB量价齐升，覆铜板占PCB成本比重最高，AI驱动覆铜板材料向更高规格升级，覆铜板厂商密集调涨价格，AI PCB及覆铜板厂商有望持续高速成长。
半导体周期持续上行，产业链迎来发展新机遇。根据WSTS的最新预测，预计2026年全球半导体市场规模将达到1.511万亿美元，同比增长89.9%，预计2026年存储器销售额同比增幅将达249.5%，是引领半导体市场上涨的主要动力。Al时代数据存储需求呈急剧增长趋势，存储器价格持续上涨，AI驱动存储器行业或迎来超级周期；国内存储模组厂商在品牌、技术、供应链等方面不断建立竞争优势，AI及存储器国产替代需求有望推动模组厂商不断的提高市场占有率。由于存储带宽限制AI算力芯片的性能发挥，定制化存储目前为端侧AI内存解决方案发展的新趋势，兆易创新积极布局定制化存储，有望逐步迎来积极进展。华为发布韬定律，通过逻辑折叠等创新技术，能够大幅度的提高芯片性能，逻辑折叠需基于2.5D/3D集成、混合键合、TSV、Chiplet等先进封装技术，先进封装将成为影响芯片性能的核心环节，并有望推动先进封装与测试设备需求迅速增加，晶圆厂支持逻辑折叠架构，有望迎来产能加速释放，建议关注国内先进封装厂商、晶圆厂、半导体设备厂商的投资机会。
投资建议。AI算力芯片建议关注寒武纪（688256），服务器CPU+GPU建议关注海光信息（688041），AI PCB建议关注沪电股份（002463）、胜宏科技（300476）、东山精密（002384），覆铜板建议关注生益科技（600183），存储器建议关注江波龙（301308）及兆易创新（603986），半导体设备及零部件建议关注北方华创（002371）、中微公司（688012）、江丰电子（300666），先进制造建议关注中芯国际（688981），先进封装建议关注长电科技（600584）。
风险提示：下游需求没有到达预期风险，市场之间的竞争加剧风险，研发进展没有到达预期风险，国产化进度没有到达预期风险，国际地理政治学冲突加剧风险。
回顾2026年上半年，1-3月，AI算力需求量开始上涨直接拉动光纤产业链价格上行，Meta与康宁达成60亿美元的多年光纤供应协议等事件强化市场对光纤光缆板块前景的乐观预期，此外，市场担忧CPO技术对传统可插拔光模块的替代风险，行业指数震荡调整。4-5月，1.6T光模块实现批量出货并起量，光芯片持续供不应求，光模块头部厂商一季报业绩超预期，光纤光缆板块业绩高增，北美云厂商上调资本开支指引，三大运营商正式推出全国试商用Token套餐，多重催化共振，行业指数迎来主升。6月以来，NPO推进成为scale-up层面的关键过渡方案，硅光应用加速，行业指数震荡上行。
展望下半年，国内外有望迎来一系列AI行业催化事件，例如：产业链各环节公司中报业绩、全球云厂商资本开支指引、英伟达CPO交换机量产出货、XPO/NPO/CPO/OCS前沿技术方案带来架构级变革等。我们持续看好行业景气度高、成长性强的光模块/光芯片/光器件，产品量价齐升的光纤光缆，以及向Token经营转型的电信运营商。
AI算力驱动光通信景气度上行，光互联技术迭代持续打开运力天花板。800G需求放量，1.6T加速导入，行业处在800G向1.6T技术迭代时期，AI算力产业链各环节需求高景气。光模块头部厂商技术领先、客户关系稳固、具备规模化交付能力，优势将进一步凸显。AI发展推动大型数据中心的建设，光器件厂商受益于终端需求，进入扩产红利期。2026年CPO技术有望成熟，实现初步规模化落地，将带动光引擎、CW光源、FAU、MPO、光纤等产品需求量开始上涨。光芯片研发和扩产周期长，具有较高的技术、人才、客户验证和资金壁垒，部分光芯片供需缺口持续扩大，EML产能紧缺将推动CW光源放量。随着自主可控需求提升，国产算力有望实现业绩落地。
光纤光缆行业已转向由AI数据中心等新兴场景主导业务增长的新阶段。光纤光缆正从传统通信传输介质，演变为智算中心内部高密度、低时延互联的核心部件。AI算力高速迭代与东数西算干线升级，推动空芯光纤从实验室验证走向规模化商用。算力需求拉动光纤涨价，空芯光纤凭借低时延、低损耗、宽频传输优势，获得北美云厂商亚马逊、微软以及国内三大运营商部署。2026年，光纤行业呈现产品量价齐升的景气态势，预计运营商对空芯光纤的集采将会促进增长，国内光纤光缆厂商有望凭借技术和成本优势占据更多市场份额。
电信运营商分红比例有望持续提升，从流量经营向Token经营转型。三大运营商是优质红利资产，具备高股息的配置价值，年中和年末两次现金分红，分红比例有望持续提升。资本开支下降有望降低未来折旧和摊销成本，经营保持稳健。商业模式从流量经营向Token经营转变，有望提升盈利和估值空间。
投资建议：当前通信行业指数估值处于近十年中枢偏上水平，考虑行业业绩增长预期及估值水平，维持行业“强于大市”投资评级。1）光模块/光芯片/光器件板块建议关注：中际旭创、新易盛、天孚通信、源杰科技、光迅科技、华工科技、仕佳光子、太辰光；2）光纤光缆板块建议关注：长飞光纤；3）电信运营板块建议关注：中国电信、中国移动、中国联通。
风险提示：资本开支没有到达预期；AI发展没有到达预期；行业竞争加剧；原油价格波动风险；供应链稳定性风险。
2026年AI应用爆发式增长，带来算力总体供不应求。从OpenRoute数据分析来看，2026年模型使用量不断创出新高，最新一周使用量达到了46.7T tokens，是2025年峰值的6.5倍。Anthropic 2026年收入增速明显加快，Q2有望首次实现单季盈利。截至2026年6月，豆包大模型的日均token使用量突破180万亿，较2026年3月增长了50%。5月，美国因为被AI取代而裁员比例已达到四成，AI应用已经深入B端。2026Q1四大厂商资本开支再创新高，总计达到1346亿美元，同比增长74%，五大科技厂商2026年资本开支约7450亿美元。字节2026年资本开支提升至2000亿元，同时正在评估将年度资本开支提升至4700亿元。在Agent需求迅速增加的同时，服务器中CPU需求比例大幅度的提高，带来了CPU价值的重估。
国产AI加速发展，带来国产算力的价值重估。2026年英伟达实质性断供，国产AI芯片迎来重要发展机遇。2026年平头哥线万片交付，海光深算四号即将上市，华为950DT即将在8月上市，并获得了市场的追捧。国产芯片性能提升，有望进一步带来模型价格的下调，加速应用落地。同时国产算力借助超节点的集群优势，弥补单芯片算力的不足。华为提出韬定律，为国产芯片发展带来了降本增效的新路径，将在2031年达到1.4nm等效制程。
后续我们仍就积极看好AI产业的持续发展的潜在能力。国产AI产业从电力、芯片、基础设施、模型、应用5个层级来看，都呈现出竞争格局改善趋势，利好产业整体发展。同时，十五五期间，国家算力网建设持续展开，以国家为主导的算力网络建设，将成为AI产业高质量发展的重要基石，助推各领域应用的加速落地。华为发布鸿蒙7，将开启端侧AI发展的新阶段，并在芯片、终端、系统、模型结合下，与同行产生产品代差。由于国产模型能力的提升和成本的低廉，在应用技术和Token大量消耗的背景下，国产模型反而成为了更具性价比的选择，或将冲击到Anthropic和OpenAI的价格和盈利逻辑，带来中美供应链价值的重构。
给予行业强于大市的投资评级。建议关注有产业链一体化优势同时持股优质企业的服务器厂商中科曙光（603019），有充足的关键物料准备、财务费用有较大改善的紫光股份（000938），受益于芯片国产化的EDA厂商华大九天（301269）和概伦电子（688206），有大规模智算中心交付计划、境外开启大规模布局的数据中心核心供应商润泽科技（300442），收购秦淮数据后基本面获得改善的东阳光（600673）。同时建议积极关注正在积极开展IPO的长鑫科技、长江存储、平头哥、芯与半导体、合见工软、超聚变。
风险提示：国内外科技领域巨头IPO带来的市场冲击；国际局势的不确定性；海外AI产业竞争格局变化带来市场调整风险。
2026年上半年中信机械行业上涨8.69%，跑赢沪深300指数（2%）6.69个百分点，排名30个中信一级行业第6名。截止到2026年6月11日收盘，2026年上半年中信机械行业上涨8.69%，跑赢沪深300指数（2%）6.69个百分点，排名30个中信一级行业第6名。三级子行业中激光加工设施、3C设备、半导体设备、油气设备子行业表现较好，涨幅基本大于50%。服务机器人、工程机械、矿山冶金机械等子行业表现较弱，下跌幅度超过15%。
工程机械：工程机械需求持续复苏叠加出海持续拓展，有突出贡献的公司业绩有望持续改善，价值有望重估。重点推荐工程机械主机龙头三一重工、徐工机械。同时建议关注叉车龙头、泵阀油缸等核心零部件龙头。
船舶制造：船舶制造板块正面临业绩加速释放的拐点，未来几年内船舶制造企业业绩释放空间较大，船舶企业龙头价值有望得到重估。重点推荐中国船舶工业集团核心上市平台中国船舶、同样建议关注其他民营船舶主机厂及相关产业链配套上市公司。
人形机器人：工业机器人产业链持续复苏快速改善上市公司基本面。人形机器人是物理AI重要的落地抓手，随着AI产业下一阶段向物理AI发展，人形机器人有望成为AI下一个热点聚焦领域。建议着重关注核心零部件企业绿的谐波、步科股份、埃科光电等。同时建议关注人形机器人核心零部件滚柱丝杠、六维力矩传感器、灵巧手等潜在核心供应商。
AIDC配套设备：受益AI产业加快速度进行发展，AIDC未来将迎来快速地增长，配套的辅助设备需求有望大幅度的提高，建议着重关注受益AIDC建设的四大辅助设备赛道：液冷散热、备用电源、PCB生产设备、光模块测试设备。液冷散热设备重点推荐核心供应商英维克、燃气轮机重点推荐核心零部件企业应流股份、派克新材，PCB生产设备重点推荐直写光刻设备龙头芯碁微装，光模块测试设备重点推荐国产电子测量仪器龙头鼎阳科技。
风险提示：1）宏观经济发展没有到达预期；2）下业需求没有到达预期，出口需求没有到达预期；3）原材料价格持续上涨持续；4）产业政策、行业形势发生明显的变化；5）国产替代、技术迭代进度不及预期。
贵金属：长久来看黄金配置价值凸显。短期而言，受中东地缘局势紧张影响，国际油价持续走高，通胀预期抬升，美联储加息预期提升，金价受到压制。中长期维度，美国财政赤字率攀升与美元信用边际弱化，推动各国央行外汇存底多元化进程。同时全球通胀犹存、地理政治学风险长期化，叠加金融市场波动率抬升，明显提升黄金避险需求。在上述因素支撑下，国际金价中长期价格中枢有望稳步抬升。
铜：矿冶矛盾加剧，长期供需格局偏紧。供应端方面，全球铜矿品位下降、资本开支长期不足带来的新增矿山项目有限以及矿端扰动加剧共同制约供应增长，导致铜精矿市场持续偏紧。需求端来看，电力投资、新能源汽车及数据中心建设等领域对铜的需求形成有力支撑。在铜精矿供应紧张与绿色需求爆发的背景下，铜价中枢有望保持高位运行。
铝：行业供需格局正逐步趋向紧平衡或轻微过剩，行业维持高景气度。供给端，国内产能受限于4500万吨的“天花板”约束，运行产能已处于高位，新增产能极为有限；海外产能虽有一定规划，但受电力基础设施、资源配套等因素制约，投产进度普遍缓慢。此外，霍尔木兹海峡航运受阻导致铝供给收缩。需求端则展现出结构性韧性。同时板块具有红利属性。
超硬材料：芯片散热进入“金刚石时代”。功能性金刚石技术上的持续突破为行业打开了新的增长空间。特别是面向高端芯片散热的金刚石/铜复合材料、金刚石散热片，被一致认为是短期内的重点发展趋势和潜在的行业增长点。
投资建议：截至6月22日，有色板块PE（整体法，TTM，剔除负值，下同）为22.72倍，贵金属板块PE为21.01倍，工业金属板块PE为16.57倍，稀有金属板块PE为50.65倍。受到国内一系列利好政策施放显效、经济保持向好态势，海内外对有色金属需求增加，我们维持有色金属及新材料行业评级为“强于大市”，建议关注贵金属、铜、铝和超硬材料板块。
风险提示：（1）美联储加息超预期导致金属价格回落；（2）全球经济衰退超预期导致下游需求不足；（3）矿山产量供给超预期冲击金属价格；（4）功能性金刚石研发进展没有到达预期；（5）原材料价格大大波动；（6）地缘政治冲突因素影响；（7）铜、铝等矿石需求不及预期；（8）制造业增速不及预期。
光伏行业2026年下半年度策略：拥抱景气向上与产能出清双主线年上半年回顾和下半年展望：
2026年上半年，光伏产业指数宽幅震荡，个股走势大幅分化。行业走势波折是反内卷政策预期、阶段性供给收缩与羸弱的基本面反复拉锯的结果。国内装机在高基数和政策切换下明显承压，但户用市场表现亮眼；传统欧美市场增速放缓，中东、东南亚等新兴市场成为全球增量核心。供给侧，司法破产与主动收缩并行，产能出清进入深水区，但供需矛盾依然突出，板块业绩持续亏损。
展望下半年，需求端有望在国内分布式并网优化及低基数效应下有望环比改善，供给端则以市场化、法治化手段推动落后产能有序退出，供需格局有望边际改善。行业正从盈利承压、深度亏损的谷底逐步向供需再平衡过渡。
投资建议：2026年下半年，光伏行业供给出清持续深化，供需格局边际改善有望推动企业盈利修复。维持行业“强于大市”评级。建议围绕景气周期向上与产能出清深化两条主线进行配置。
主线一：聚焦景气周期向上赛道。重点关注太空光伏与新型储能两大领域。太空光伏：随着全球低轨卫星星座进入规模化部署关键期以及太空数据中心从概念走向在轨验证，长期市场空间广阔。可重复使用火箭发射成本指数级下降，正推动太空光伏应用从验证迈向规模化。建议关注相关设备、材料及电池片领先企业。新型储能：全球多市场景气向上，AIDC配储需求快速扩张，光储协同打开全新成长曲线。随着储能系统成本下行和盈利模式完善，新型储能装机需求高增有望延续，重点关注拥有品牌和渠道优势的储能逆变器及光储一体化厂商。
主线二：布局潜在产能出清后的困境反转方向。优选超跌且具备充裕现金流的细分龙头企业。光伏胶膜：弱需求加速二线厂商退出，行业供给实质出清，龙头企业份额稳固，定价权增强，有望迎来盈利修复。多晶硅：行业深度出清中，供给持续压缩，等待永久产能退出拐点。龙头企业凭借成本与资金优势穿越周期，并积极布局新增长曲线，具备高业绩弹性。光伏玻璃：行业已进入价格跌破现金成本倒逼冷修退出的关键窗口期，供给收缩的确定性提升。龙头企业凭借成本、资金及海外布局优势，有望在行业洗牌后提升集中度，当前处于估值底部区域。
建议关注：福斯特、锦浪科技、固德威、海博思创、特变电工、大全能源、福莱特。
风险提示：全球光伏装机增速放缓风险；国际贸易摩擦风险；阶段性供需错配，产能过剩，盈利能力下滑风险；政策落地不及预期风险；产能出清周期拉长，行业持续低迷风险。
2026年，中国家电市场进入“后补贴时代”与“存量博弈”的深度调整期。从国内视角看，在经历了2025年政策刺激的高基数后家电内销出现短期波动，但剔除基数效应后的复合增长仍展现出韧性；从全球视角看，海外攻略与高端化进程成为增长主旋律，中国品牌凭借创新和供应链优势正在重构全球的竞争格局。
家用电器和音像器材类内销增长承压。根据国家统计局发布的数据，2026年1至5月，家用电器和音像器材类零售额为4197亿元，同比下降9.56%，政策效应递减与高基数叠加是其主要原因。
尽管中国内销市场面临压力，但中国品牌在全球市场的份额逆势攀升。根据新华财经援引的数据，2015年中国家电的全球产量占比是50%，但中国家电品牌的海外份额仅2.9%；而2025年，中国家电的全球产量占比上升至58.9%，中国家电品牌的海外份额上升至10.9%。
2026年“以旧换新”政策虽边际效应递减，但绝对规模依然可观，政策仍是家电内需的重要托底力量，且政策渗透正在改变居民的家电消费行为，家电内销增长从 “爆发期”进入“常态化”阶段。
2025年以来，铜铝等价格整体延续了震荡上行态势，家电行业的成本受到来自上游涨价的冲击。在成本上涨的背景下，期间家电上市公司的毛利率从2024年二季度的阶段高点趋势下行。2026年，我们预计家电企业的盈利表现将依赖于成本传导能力即提价能力，以及依赖于产品结构升级的成果。家电市场的增长逻辑正在发生根本性转变。过去依赖“普及红利”和“价格竞争”的增长模式难以为继，取而代之的是以 “AI深度赋能”与 “健康价值重构” 驱动下产品升级拉动的增长。
就中期投资策略而言，我们梳理了四个投资方向，分别为：一，家电中快增的利基市场；二，家电企业正在向具身智能领域突破，随着家居智能体不断地迭代完善，新的消费赛道将会被催生；三，部分家电企业与光通信有着同源基因，且目前正在向光通信领域拓展，其估值有望抬升；四，随着算力基建铺开，未来液冷需求将会激增，相关家电企业可填补这部分新增需求。基于上述策略且结合上市公司基本面研究，我们推荐如下投资组合：兆驰股份（002429）、海信视像（600060）、盾安环境（002011）、三花智控（002050）。
风险提示：除上市公司的经营风险外，家电行业整体也面临着潜在的风险，具体如下：原材料价格波动风险；贸易政策与关税风险；技术商业化不及预期风险；内需复苏不确定性风险。
证券行业2026年半年度投资策略：新一轮资本市场改革拉开大幕，行业仍处上行周期
创业板拉开“十五五”时期深化资本市场改革大幕。2026年4月10日，证监会发布《关于深化创业板改革 更好服务新质生产力发展的意见》，拉开了“十五五”时期深化资本市场改革的大幕。本次创业板改革是资本市场贯彻国家创新驱动发展战略、服务新质生产力发展，提高资本市场制度包容性、适应性，健全投资和融资相协调的资本市场功能的重要举措。展望未来，改革的成功实施有望重塑创业板的市场生态，对多层次资本市场更好服务国家创新驱动发展战略具有里程碑式的意义。
证券行业25/26Q1整体经营情况回顾。2025年证券行业营收同比增长19.95%，净利同比增长31.20%，创2016年以来最佳年度经营业绩，营收、净利总额回升至历史次高位。2026年一季度42家单一证券业务上市券商营收同比增长20.01%，归母净利同比增长16.60%，连续第三年实现增长。
行业各主营业务2026年全年前瞻。经纪：经纪业务景气度有望进一步提升，并将向2015年的历史峰值持续靠拢，零售与机构业务将携手贡献经纪业务收入的主要增量。自营：权益自营虽然保持乐观但将面临同比压力，固收自营有望实现改善但空间相对有限，自营业务收入占比将向近十年来的均值进一步复归。投行：在股权、债权融资规模同步增长的推动下，投行业务进一步回暖回升值得期待。资管：资管业务将保持相对平稳，全年收入大概率将呈现窄幅波动。利息：行业有息负债支出与利息收入增幅的剪刀差有望进一步扩大，利息净收入将连续第二年实现增长，并且增幅有望明显扩大。
投资策略。2026年以来券商指数持续弱势运行，跑输沪深300指数。券商板块出现全面调整，仅个别个股逆市有所表现，板块平均P/B回落至1.1x-1.2x倍的相对低位区间。在提高资本市场制度包容性、适应性，健全投资和融资相协调的资本市场功能，以及“稳定和增强资本市场信心”的政策定调下，2026年下半年资本市场整体运行有望保持相对强势，证券行业将持续处于本轮上升周期中，全年整体经营业绩有望在2025年的相对高基数下稳中有升，维持行业“同步大市”的投资评级。在整体经营业绩有望稳中有升的预期下，券商板块平均估值持续走低的空间相对有限，板块将在当前的低位区间蓄势震荡整理以酝酿新的投资机会并等待新的走强契机，后续能否有效转强尚待行业基本面与政策面产生共振。建议关注龙头类上市券商A+H股、逐步具备差异化竞争优势的中小上市券商、财富管理业务与机构经纪业务均较为突出的上市券商、个股估值明显低于板块平均估值上市券商。重点推荐公司：中信证券、广发证券、招商证券、方正证券、长江证券、国金证券。
风险提示：1.权益及固收市场行情转弱导致证券行业基本面出现下滑；2.上市券商股价短期波动风险；3.新一轮深化资本市场改革的政策效果不及预期；4.超预期事件导致2026年证券行业的盈利预期与实际经营业绩产生明显偏差。
板块业绩持续改善，走势强于沪深300指数。2025年锂电池板块营收和净利润分别增长12.31%和42.04%；2026年一季度分别增长25.24%和61.36%，板块业绩显著改善。2026年以来，锂电池板块上涨7.35%，走势强于沪深300指数。
新能源汽车销售将持续增长。2026年1-4月，全球新能源汽车销售559.80万辆，同比增长0.61%；2026年1-5月我国新能源汽车销售580.20万辆，同比增长3.50%，占比47.54%，增长主要受益于我国新能源汽车已具备全球竞争优势，新能源汽车出口持续高增长。政策端持续发力，动力电池技术进步将解决行业充电痛点，预计2026年我国新能源汽车销售约1900万辆，同比增长15.22%。
板块业绩将持续增长。锂电池增长主要关注动力和储能，其中储能占比显著提升。2025年，我国储能锂电池出货630Wh，同比增长88.06%，储能锂电池占比提升至33.60%；2026年一季度储能锂电池出货225GWh，同比增长139%，占比显著提升至42.86%，储能锂电增长主要受益于政策端发力、电池技术进步，以及AIDC等细分领域需求增长。2026年1-4月全球动力电池合计装机352.70GWh，同比增13.8%，Top10中我国动力电池企业占比提升至72.19%；2026年1-5月我国动力电池和储能电池合计产量863GWh，同比增长51.9%。产业链价格较2025年总体将上涨，其中碳酸锂、氢氧化锂价格预计全年涨幅较大。展望2026年板块业绩，锂电池需求将持续增长，总体预计全年板块营收持续增长且增速将提升，板块净利润将持续高增长，但细分领域标的业绩将持续分化。
行业评级及投资主线日：锂电池和创业板估值为28.86倍和47.29倍，目前锂电池板块估值显著低于2013年以来42.05倍的行业中位数水平。结合行业政策、业绩增长预期及估值水平，维持行业“强于大市”投资评级。2026年下半年建议重点关注四条主线：一是重点关注储能产业链，主要受益于储能电池出货增长，其中LFP细分领域关注四代和五代营收占比高的标的。二是关注海外建厂或海外收入占比较高的产业链标的。三是关注产业链价格上涨的细分领域，以及具备产业链一体化或议价能力强的细分标的。四是关注钠离子电池和固态相关进展及主题投资机会。
风险提示：国内外宏观经济下滑超预期；新能源汽车销售不及预期；行业政策执行力度不及预期；行业竞争加剧；细分领域价格大幅度波动；全球贸易保护加剧。
行业回顾：截至2026年6月22日收盘，汽车（中信）行业指数下跌11.93%，明显跑输大盘，主要由于内需承压、政策切换叠加价格战导致销量与盈利下行、上游材料与汇兑扰动拖累利润等因素，出口与AI外溢相关链条相对坚挺。公募基金配置比例在2026年一季度末小幅抬升，结束连续三个季度的下行。基本面方面，汽车行业2026年前5个月呈现总量小幅下滑，内需承压、海外出口高景气支撑的态势。
乘用车：2026年乘用车行业面临新能源购置税优惠退坡、以旧换新补贴力度减弱的政策逆风，全年内需周期性承压，新能源车渗透率加速跨越临界点，行业增长动力由“政策驱动”逐步切换至“产品力驱动”，结构性成长机遇清晰。总量平淡下，出口、高端化与智能化正在重塑利润来源与估值体系。
商用车：2026年商用车市场延续温和回暖态势，聚焦“出口高景气”与“国内政策驱动复苏”两大主线。出口端，全球化布局和本地化深耕加速释放海外需求红利，领先企业有望实现业绩与估值的双重提升，重点关注深耕“一带一路”和新兴市场、具备全球竞争力的企业；内需端，政策叠加效应持续发力，设备更新与新能源公交补贴延续将带动车辆替换高峰。
汽车零部件：技术融合持续打破行业边界，“汽车+”多维成长曲线不断拓展。重卡产业链积极向AIDC发电等新领域转型，人形机器人迎来量产拐点，热管理技术跨界赋能数据中心液冷，为行业注入超越传统周期的新成长动能。
行业评级及投资建议：维持行业“同步大市”投资评级。乘用车板块优先布局具备新能源和出口双重动能的行业龙头，推荐比亚迪；商用车板块把握“出口高景气延续”和“国内政策驱动复苏”两大主线，推荐潍柴动力、宇通客车；汽车零部件板块中：AIDC发电建议聚焦在技术、产能和客户资源上具备核心优势的企业，推荐潍柴动力、中原内配；人形机器人建议配置已形成机器人业务体系化卡位的汽车零部件龙头，推荐拓普集团；液冷领域优先把握已在上游关键部件打样量产、客户认证推进的标的，推荐银轮股份、飞龙股份。
风险提示：内需不及预期的风险；海外贸易壁垒抬升的风险；行业竞争加剧的风险；智能网联化进展不及预期的风险；人形机器人量产进展不及预期的风险；AIDC资本开支放缓的风险。
传媒指数跑输大盘。截至2026年6月18日，传媒指数2026年下跌16.90%，跑输创业板指、沪深300指数以及上证指数，在31个行业的涨跌幅排名中排在第24位。传媒板块中部分细分领域在产业链中属于更偏下游位置的AI应用领域，相比现阶段业绩确定性更强的上游算力硬件，AI应用在短期还缺乏爆款应用以及较为明确的商业化规模放量，AI对公司业绩和行业基本面的改善进展相对滞后。因此，受市场行情集中度以及资金面的影响，除了互联网广告营销板块以及社交与互动媒体两个板块受GEO、AI应用主题概念的带动和催化实现上涨之外，其余板块基本都面临较大幅度的下跌。传媒板块整体2026上半年明显跑输大盘，基金持仓力度有所降低，估值也处于历史低位区间。
AI算力供需旺盛，AI应用未来可期。一方面全球科技巨头加大资本开支用于算力基础设施建设，产业上行周期明确，为后续AI应用的规模化落地提供了硬件基础设施保障；另一方面AI多模态技术能力的迭代所带来的内容产业供给侧变化、内容产业市场规模扩容以及AI应用的逐步落地有望成为传媒板块未来新一轮周期的重要驱动力。相关板块也有望迎来业绩的改善和增长，为板块的估值修复和估值中枢提升提供支撑。在AI应用领域目前AI短剧、AI营销处于先行位置，建议关注中长期AI多模态应用方向。
游戏板块基本面优异，估值处于底部区间。游戏行业的市场景气度高，游戏板块中部分游戏公司依靠优秀的产品力推动盈利能力的提升和业绩的增长，利润率和利润规模持续提升。出海方面，国产游戏的竞争力日益加强，部分品类全球领先，凸显差异化竞争优势并成为游戏公司重要增量空间。在AI赋能方面，利用AI的多模态能力赋能游戏研发，提升代码、美术、运营推广等环节的效率已经得到验证，在玩法创新层面，AI NPC/队友等玩法已经进入实质性落地阶段，以AI陪伴为代表的AI原生产品也在探索试水过程中。在估值层面，当前游戏板块的整体以及部分业绩增长优异的游戏公司的估值均处于历史底部区间，建议重点关注三七互娱、完美世界、吉比特、恺英网络。
风险提示：AI应用发展及商业化落地进程不及预期；内容产品业绩波动影响板块及公司业绩；AI内容版权法律风险；行业竞争加剧；监管政策变化。
基础化工行业半年度策略：行业景气复苏，从反内卷与高成长两方面挖掘投资机会
随着行业新增产能放缓以及反内卷政策驱动，2025年以来化工行业收入利润开始恢复上涨，景气有所复苏，2026年一季度行业景气进一步提升。从板块经营情况来看，氟化工、锂电以及部分农化产业链，受行业供需格局好转，原材料成本下降，下游需求快速增长等因素影响，盈利能力提升幅度较大，部分地产产业链受行业产能过剩、需求下滑等因素影响，盈利能力下滑幅度较大。
2023年开始化工行业固定资产投资增速有所回落，2025年以来投资力度进一步下行。随着行业新增产能的逐步放缓，未来行业供给过剩的压力有望逐步缓解。需求方面，在稳增长和“以旧换新”等政策托底扶持下，随着我国化工企业竞争力提升以及新兴领域需求的快速增长，下半年化工行业下游需求有望保持复苏态势。随着供给端的改善和需求的增长，未来行业供需格局有望进一步改善，推动行业景气的持续提升。
受成本高企、装置老旧等因素影响，海外化工产能处于加速退出状态，为我国化工产业市场份额的提升。在双碳目标推进的大背景下，随着我国化工行业安全、环保监管进入新常态，具有产业链一体化、低排放、清洁发展的龙头企业有望持续提升市场份额，强者恒强的行业格局将继续持续。建议关注万华化学、卫星化学、宝丰能源等优质的一体化行业龙头。
随着化工行业整体固定资产投资力度的放缓以及需求复苏的推动，未来行业整体景气有望边际复苏，盈利有望底部回升。未来化工行业的投资思路上，建议从周期和成长两条主线入手：一方面在反内卷政策不断深入的大背景下，关注供需格局有序，行业自律基础较好的有机硅和涤纶长丝行业；另一方面在半导体行业高度景气的背景下，关注受益下游需求快速增长和进口替代加速推进的电子化学品企业。
维持行业“同步大市”的投资评级。投资策略上建议关注卫星化学、宝丰能源、万华化学等一体化龙头企业和涤纶长丝、有机硅以及电子化学品板块的投资机会。
行情回顾：医药生物表现弱于对标指数。2026年初至今医药生物（申万）指数跑输沪深300指数12.88个百分点；子行业走势分化，医疗服务板块上涨1.87%，其他子行业均不同程度下跌。从细分板块来看，2026年一季度，研发外包、医疗服务、诊断服务、化学制剂、以及疫苗板块归母净利润同比增速达到30%以上，业绩表现较为突出。但是年初至今上涨的子行业仅有研发外包、医疗耗材、原料药三个板块，涨幅分别为22.46%、14.09%、0.76%。当前行业估值处于历史相对低位，建议把握细分子行业投资价值。
行业展望：1）医疗器械：得益于国家政策的支持，预计中国医疗器械出口将稳步增长，高技术、高附加值产品的出口还将继续扩大。同时，受到国产替代加速、“银发经济”的增长，以及脑机接口等新技术的商业化应用，中国医疗器械行业形成“内需拉动+外需拓展”双轮驱动格局，预计未来行业市场规模和集中度仍存在进一步提升的空间。2）血制品：血液制品行业受到其牌照的稀缺性，行业壁垒较高，长期向好的趋势并未发生改变。长期来看，我国血制品行业主要受到老龄化加速、国产替代、静丙适应症扩展，以及分离纯化技术提升等因素的驱动。随着国内企业分离纯化技术水平的提升，未来有望持续推动高附加值产品的持续增长，研发创新领先的企业有望进一步占领市场份额。3）中药：中药行业的稳健发展是我国优秀传统文化传承的表现。在政策的有力推动下，行业市场规模稳步增长，中药新药审批加速。后续政策仍有望继续对基药配备使用予以实际支持，基药目录后续有望常态化更新，未来有望看到更多中药品种纳入基药目录，驱动板块整体迎来估值修复。
投资策略：目前行业市盈率、市净率均处于历史相对低位，随着板块业绩的持续释放，未来有望迎来估值回归，给予行业“强于大市”的投资评级。建议关注个股：翔宇医疗（688626）、安图生物（603658）、华兰生物（002007）、羚锐制药（600285）。
风险提示：政策波动、研发审批进展不及预期、市场竞争加剧、地理政治学扰动等风险。
